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美债利率飙升,全球股市大跌,分析师怎么看?

2021-03-04 23:52:48

原标题:美债利率飙升,全球股市大跌,分析师怎么看?

摘要:中信预计年底前美债10年期收益率会上升至1.7%左右,美股下行趋势或将继续。PIMCO则认为,美债收益率暴涨可能是个‘假动作’,未来通胀水平其实不会像市场预期的这么严重。虽然长端利率快速上行,但中金追踪的金融市场流动性指标和信用利差并未出现明显收紧。

昨晚,美债利率飙升引发美股暴跌。恐慌情绪蔓延至国内,港股、A股今日继续下挫。

对于美债收益率上升的原因,分析认为主要是由于通胀预期升温,以及美联储在对抗债券收益率上升方面的行动不足。

但美联储官员并不认为通胀过高。美联储主席鲍威尔本周三出席美国国会听证会时表示,尚未出现广泛的通胀迹象,即便出现通胀,任何上涨也只是“暂时的”。他还重申,将继续实施宽松的货币政策。

鲍威尔之后,数位美联储官员周四表态,美国国债收益率飙升反映了市场对经济走出新冠危机的乐观情绪,并强调央行并没有因此过早收紧政策的计划。

其中,亚特兰大联储行长Raphael Bostic表示,‘长债收益率的确出现了波动,但目前我并不担心这一点。’

市场显然没有美联储‘淡定’。利率走高,对于科技股和高成长股票尤为不利,因为科技行业需要依赖于宽松的借贷来实现高增长。随着市场利率水平的提升,整个股票市场的估值也会出现下降。所以,在本次大跌中,高估值的科技股首当其冲。

分析师指出,随着2月中旬以来美债收益率上升和美元下降,投资者将不得不重新评估过去6-12个月持续盈利潜力最热门板块,这将意味着科技、医疗保健、通信服务等板块可能很快失宠。

中信证券:实际利率上行对当前美股构成风险

在美国大规模财政货币政策刺激下,随着疫苗普及加快以及相对有效率提升,中信证券判断,目前美债10年期实际利率的阶段性低点很可能在今年初已经出现。

该机构预计年底前美债10年期收益率还有30-40bp的上行空间,至1.7%左右。若实际利率相对低点上升50bp,这将导致美股盈利收益率上升25-60bp,相当于5%-12%的美股跌幅。

当前美债收益率上行并不意味着美股下行趋势性拐点出现,未来美股股价进一步上涨仍可能通过股息增长率或者盈利增速上修来对冲估值下滑或风险溢价ERP的再次大幅回落来实现,只不过价值股的股息增长率将更受益于经济复苏,其相对投资价值日益凸现。

PIMCO:美债收益率暴涨可能是个‘假动作’

全球最大债券投资基金之一PIMCO(太平洋投资管理公司)指出,美债收益率暴涨可能是个‘假动作’,市场对消费者价格水平的上涨存在错误担忧。

PIMCO首席投资官Dan Ivascyn表示,债券市场存在‘通胀作假’的重大风险,预计任何通胀抬头都将被证明是暂时的。

他认为,未来通胀水平其实不会像市场预期的这么严重,目前美债收益率水平还是健康的。一方面,由于技术创新成本降低的长期趋势,加上失业率高企,劳动力市场持续低迷,通胀将继续受到控制;另一方面,经济复苏之后可能出现的产能过剩也将抑制通胀。

Academy Securities资深策略师彼得·齐尔(Peter Tchir)也有类似观点,‘十年期美国国债收益率的上涨,反映的不是实际通胀率上涨,而是投资者预期会通胀率会上涨。

Peter Tchir认为,债券收益率的上涨并不会给股市带来负面影响。他说:‘本轮收益率上涨主要归因于经济增长、财政刺激举措和基础设施投资。所有的这些都有利于股市。这是为什么债券收益率上涨没有吓到我的原因。’

中金:中期市场走势仍取决于基本面,流动性指标并未收紧

中金表示,隔夜美债利率骤升引发的波动率走高和股市波动,从形态上非常类似2018年2月初因非农数据大超预期后10年美债快速突破2.8%后的情形,当时债券利率的波动率高达2.5倍标准差。

2018年经验对于当下的启示是,利率走高在情绪饱满、估值偏高、交易拥挤的背景下的确容易带来扰动,特别是高估值的成长股部分,目前既然已经突破关键关口并引发波动,那么接下来我们需要关注是否会触发一些程序化交易或杠杆交易的连锁反应,进而延长并放大波动。

但是中期维度的市场走势还是取决于基本面,如果基本面的向好趋势依然确立,那么市场还是可以摆脱因利率扰动带来波动,直到基本面趋势也开始逆转。

需要指出的是,虽然长端利率快速上行,但中金追踪的金融市场流动性指标和信用利差并未出现明显收紧。

美银:预计美联储今年将讨论缩减购债规模

美国债券收益率后续走势跟美联储的行动有关。

Columbia Threadneedle Investments资深分析师Ed Al-Hussainy认为,除非央行采取具体行动,否则债券收益率还会继续走高。

法兴银行策略分析师 Albert Edwards表示,如果债券收益率持续上升的同时,股市中资金从成长股和防御板块仍能顺利地轮动至价值和周期股,那么美联储将继续保持乐观。但同时风险也在持续上行,毕竟美联储吹出来的这么多泡沫,总有些泡沫很快就会破。

美国银行美国利率策略师Ralph Axel表示:‘我认为,整个市场在某种程度上是在摸索经济的实际走向,以及美联储将采取什么行动。我们首先看到的是,美联储在2023年3月之前不会加息。’

他预计美联储仍将非常缓慢地取消目前的政策。在加息之前,美联储将首先缩减购债规模。美国银行预计,美联储官员将在今年晚些时候讨论缩减每月1200亿美元的债券购买规模,但将在明年某个时候开始缩减购买规模。

短期利率显示,美联储会在大约两年后加息。中期到长期债券收益率飙升——说明存在快速的通货再膨胀,从而会促使美联储撤回刺激措施。

太平洋证券:担忧加息、紧利率的股市下跌是错杀

美国通胀会对国内政策及市场走向有何影响?

太平洋证券认为,当前国内经济呈现强生产与弱消费、强外需与弱内需结构分化,中国央行没有道理因为美国的通胀、外需好,而紧利率,那样结果只能是对‘本就不强的内需雪上加霜’,与‘内循环为主’的战略思想完全相悖。

中国央行紧利率,PPI 或者经济上行是必要条件,而非充分条件。2020年没有出现类似2012-2013、2015-2016年的资金空转套利、金融加杠杆,因此也没有必要重复2013年下半年、2016年底-2017年的紧利率、金融去杠杆。

太平洋证券认为,目前股市、债市均已经超跌。担忧加息、紧利率的股市下跌是错杀,提供的是股市买点。2-3月债券收益率存在修复性下行的可能(震荡市逻辑,紧货币预期修复),同时二、三季度存在趋势性下行的可能(小牛市逻辑)。

阿克曼再次押注美股崩盘

在市场人心惶惶之际,已经有对冲基金开始押注股市崩盘。

对冲基金经理比尔·阿克曼(Bill Ackman)表示,美国市场如今面临的最大风险是利率上升,因此他买入了在利率意外走高时能够带来丰厚回报的投资工具。

他指出,‘在美国零利率时代,大规模财政刺激加上因为疫情断断续续的抗疫封锁持续一年,这会让经济中的需求会在未来爆发,但是供应却无法满足这些需求。’

去年,阿克曼也曾认为利率上升会导致美股崩盘,用2700万美元买入对冲工具,随后大赚26亿美元。

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